26.巴菲特投资策略(26)
企业的支出费用支出费用包括主营业务成本和三项费用(营业、管理、财务费用)。***主营业务成本是公司为产生主营业务收人需要直接支出的费用,主要包括原材料采购成本和固定资产折旧。其中折旧部分一般变动不大,投资者更多需要关注原材料成本的变化。三项费用主要反映公司运营费用,如办公费、工资、研费等,是投资者衡量公司内部运营效率高低需要重点研究的领域,如果三项费用占主营业务收入比重下降或低于同类公司,说明该公司在内部管理效率上具有优势。利润损益表的利润包括主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润。主营业务利润,毛利润是主营业务收入减去主营业务成本,可用毛利率(主营业务毛利,主营业务收入)来衡量。毛利率高则说明公司扩大再生产的能力较强;微薄的毛利率会限制公司业绩扩张能力,增大业绩波动的风险。营业利润即主营业务收入减去主营业务成本和三项费用,营业利润率(营业利润,主营业务收人)是反映公司主营业务盈利能力的关键指标。利润总额则是营业利润加上投资收益和营业外收入后的公司税前利润,将其减去所得税后就得到净利润。116如何解读资产负债表判断企业的竞争优势资产自债表反映企业的资产和负债况,投资者通过分析资产负债袁中的各个项目,可以判断该企业是否具有持续的竞争优势资产负债表是反映公司在某个时点上,比如季度最后一天或年度最后一天的财务状况。通过这张表,可以知道公司在某一时点上拥有多少资产,又欠别人多少钱,即有多少负债,以及所有资产减去负债后股东拥有多少净资产。许多投资者仅将目光集中在损益表上,而忽略了对资产负债表的分析。巴菲特提醒投资者,利润表只是反映表面现象,公司真正的功夫和实力要在资产负债表中才能体现出来。投资者可以通过分析资产负债表全面了解公司的健康状况,是否\"超重\"——欠银行和供应商有多少钱,是否\"贫血\"——账面上的现金和现金等价物是否过低,以及\"新陈代谢\"是否正常——存货和应收账款是否过大。这些反映公司健康状况的指标都可以在资产负债表中找到答案。如果公司的财务状况不健康,就失去了提供业绩持续增长的基础,当前的业绩再出众,也不能给予投资者充分的信心;只有那些拥有一张强健资产负债表的公司,其展的前景才充满希望。资产负债表由资产项目、负债项目和股东权益项目三大类科目构成。资产项目资产项目又分为流动资产和固定资产,其中流动资产理论上是指可以在12个月内变现的资产,需要重点分析的是现金及现金等价物、应收账款和存货指标。投资者对于公司账上到底有多少现金,包括可以随时变现的短期资产是非常关注的,因为这对于公司能否正常经营是至关重要的。它不仅可以帮助公司渡过困难时期,也是未来支持业务增长最直接的财务资源。所以,当现金储备快速下降且长期保持低位的话,从财务角度讲,这样的公司就很难实现扩张,即便市场有机会也无法把握住。然而,公司现金储备过多,且长期保持高位,也会引起投资者的不满,因为这很可能意味着公司找不到好的投资项目,未来的成长性同样难以期待。应收账款是公司客户收到货物或接受服务但未支付给公司的货款。很显然,如果公司的产品和服务很受市场欢迎,其应收账款规模就不会太高,客户会非常愿意及时付清货款。而应收账款规模不断扩大时,很有可能预示着公司的销售不畅,虽然损益表上的账面收入和利润在增长,但未来销售可能会下降,并加大了坏账风险,公司业绩可能会生不测。存货是公司库存的尚未销售出去的商品、半成品和原材料,是公司潜在的收人来源。但如果存货规模增长势头超过主营业务成本增长,投资者就要警惕是否出现了货物销售不畅的况,这时需要到公司财务报表附注中检查存货构成况。如果现存货规模扩大是由产成品增多导致的,很有可能表明销售出了问题;但若是原材料快速增长,通常是件好事,可能预示着下游需求旺盛,所以公司大举采购原料,未来销售就有可能实现快速增长。!
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