18.巴菲特投资策略(18)
巴菲特举例说,如果有一家小型滑雪场,已经连续经营了30年,每年的净利润大约都是40万美元。在这么长的一个时期内,总会有几年的下雪量很大,也有几年的下雪量很小甚至根本不下雪。面对这样的上市公司,你不能因为某一年度没有下雪,这个滑雪场没有收入就看低这家公司的股票价格。事实上,如果这一年的净利润很低,例如只有20万美元,可是一旦某年的下雪量很大,净利润就很可能会从一般水平的40万美元陡增到70万美元。综合看下来,每年的净利润仍然会在40万美元左右。这就是说,某一年度没有下雪并不意味着这家公司就失去了内在价值。如果这时候股价下跌,就是买人该公司股票的好时机。20世纪60年代,美国运通公司生色拉油事件后,巴菲特大量投资该股票,就是根据这一原理。尽管美国运通公司股票价格从每股65美元降至35美元,但巴菲特知道美国运通公司是一家很不错的企业,他买下了这只股价遭受重创的股票。1964年,巴菲特将巴菲特合伙公司40%的净资产投资于美国运通公司,买下了美国运通公司50k,的股份。之所以这么做,是因为巴菲特看到美国运通公司的旅行支票能带来源源不断的\"现金流\",而\"现金流\"就像是低息贷款一样重要,他坚信美国运通公司的基本业务不会受到这次丑闻事件的负面影响。在随后的5年里,美国运通的股价上涨了5倍,从每股35美元涨至每股189美元。时隔31年后,美国运通的股价再一次出现暴跌,巴菲特又一次出手.结果是又一次胜券在握。到2003年底,巴菲特依然持有美国运通11.8%的股权,市值7312亿美元,为其第二重仓股。巴菲特相信有时股票下跌完全是由于华尔街某些人的错觉造成的。他说:\"当一家有实力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危机时,一个绝好的投资机会就悄然来f临。\"利用市场经济运行出现转机时买入从理性投资角度看,买入股票的时机除了看股价的高低,更要根据公司本身运行规律来决定。只要股价大大低于内在价值就可以买进,即使股指较高也殳关系。巴菲特认为,投资股票应当通过公司本身的经营况来决定,当经济运行规律出现转机时,就可能是买人股票的好时机。换之,就是要充分利用市场,而不是被市场所利用。那么,怎样才能充分利用市场呢?巴菲特认为,利用市场就必须掌握经济运行规律,这比股价的高低更重要。在这方面,巴菲特深受格雷厄姆的影响,非常善于摆脱市场绪的影响。1956年,26岁的巴菲特刚刚创办了一家合伙企业——巴菲特有限公司,可以说正是\"学做生意\"的时候,当时的美国道·琼斯指数在200点左右。父亲告诫他说,200点的股票指数已经很高了,所以不必忙着投资,而是先看一看再说。可在巴菲特看来,虽然每只股票都和股指有关,可是他投资的只是单只股票。并不是股指。所以,股票指数高低是不重要的,关注单只股票的内在价值及其运行规律才是更重要的。巴菲特后来回忆说,如果当时他听了父亲的劝告,这也不能投,那也不能买,那么他的个人资产就只能停留在他当年投资的100美元上。巴菲特认为,股票的长期价值取决于该企业的经济运行,而不是股价波动。从一个相当长的时期看,每只股票的价格与其内在价值之间有着紧密联系——如果企业的内在价值一天天增加,那么总有一天股票价格会上涨到与此相适应的价位;相反,如果企业的内在价值总是徘徊不前,甚至还在不断下跌,那么股票价格也会对此作出反应的。不过巴菲特也承认,现实中经常有股价与企业内在价值走势背离的形,他解释说,这只是一种短期行为,究其原因,这是投资者的绪造成的,与企业经营状况无关。懂得了这一点就不难看出,如果投资者十分关心每天的股市行,股价波动就会比较剧烈。因为这时候每一位投资者的绪,都会对股价作出反应。!
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